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作者:A8体育官网_a8体育在线直播_a8体育下载官方更新时间:2020-10-23 10:35:02

在一个下跌平均跌四成,时间持续一年半的市场,择时策略的重要性并不能忽略美股熊短牛长,择时策略的性价比不高,合乐彩票_合乐彩票app手机版下载虽然如前所述,择时策略值得重视,但是从概率上看,美股熊短牛长,频繁择时的意义并不大吗在报告《美股会一直牛下去吗?-20190601》中,我们将道琼斯工业指数6个月以上跌幅超20%的阶段定义为熊市,涨幅超20%的阶段定义为牛市,其余时间定义为震荡市,1900年以来以道指刻画美股已经经历了5轮完整的牛熊周期,当前正处在第6轮周期中,划分详情见表1,一轮完整的牛熊市(含震荡)平均20年刻以市场处在牛熊市的时间占总时间比重来刻画概率,1900年以来市场只有约20%的时间处于熊市,也就是说美股80%的时间在震荡上行2

从时间上看,牛市平均持续12年,熊市平均只持续约2年1从幅度上看,美股历史上6次牛市的年化涨幅为25%、37%、11%、17%、15%、14%,平均年化涨幅20%,5次熊市的平均年化涨幅为-29%0合乐彩票_合乐彩票app手机版下载可见美股虽然在牛熊市中的年化涨跌幅相差不大,但是持续时间上明显有差异,80%的上涨概率叠加12年的持续时间使得美股长期投资者能获得牛市稳稳的收益,短期择时的性价比并不高在如果单看市场发生回撤时进行择时策略的性价比,前述我们算出美股历史上大约有20%的时间在熊市中,换句话说5年会有一次熊市,但是如果仅考虑二战以后且指数跌幅超过30%的情况,那概率会下降到11%,即大约每过9年才有一次值得逃顶的大跌,可见择时策略虽然有其必要性,但是频繁择时意义不大,投资者更多的精力应该放在余下80%的上涨阶段,标普道琼斯公司公布了1988年以来标普500指数的EPS、PE等详细情况,将股指的长期收益率拆借,我们发现1988-2019年间标普500指数的年化收益率是7.7%,EPS贡献了6.9个百分点,PE贡献了0.7个百分点性

也就是说美股长期的收益率里超过九成是由基本面决定的,只有不到10%是情绪的波动因此长期来看,在美股频繁择时性价比很低,像巴菲特那样寻找到优质的个股并长期持有赚企业盈利的钱更为合适合乐彩票_合乐彩票app手机版下载2.   在A股,择时不可忽视A股长期看也是基本面驱动,但是波动大刚我们在前期《打破刚兑是股权投资成人礼-20190830》、《为何上证综指十年没涨?-20191020》等多篇报告中均测算过,长期来看A股涨幅很高,与GDP增速接近:2005-2019年15年间我国名义GDP年化增速为12.8%,同期股市宽基指数如万得全A的年化涨幅为14%,沪深300为9.8%,中证800为10.2%,股市涨幅与经济基本面增长一致变

虽然长期视角下股市反应了基本面的变化且收益率可观,但是具体到每一年看,A股的波动非常大最以万得全A为例,2005-2019年指数年度涨幅最大为166%(2007年),最小为-63%(2008年),平均数为24%,标准差为60%,标准差是均值的2.5倍考合乐彩票_合乐彩票app手机版下载A股的高波动使得A股虽然收益率高,但是性价比低量我们以万得全A(考虑分红)衡量股市、以全国房地产销售额除以销售面积得到的房价来衡量地产、以10年期银行间国债到期收益率衡量债市、以CRB指数衡量大宗商品市场、2005-2019年期间我国房市、股市、大宗商品、债市的名义年化收益率分别为8.7%、14.1%、2.1%和4.3%,基于名义收益率计算的标准差分别为6%、61%、16%、6%,将各类资产年化收益率与标准差相除后进行排序,我们发现房市的性价比最高,为1.45,国债性价比排第二,为0.74,股市和大宗商品性价比相比房市和国债极低,分别为0.23和0.14

牛熊周期视角下,A股的波动远高于美股波除了年度视角下A股波动很大以外,牛熊周期视角下,A股波动更大,择时的重要性进一步显现经合乐彩票_合乐彩票app手机版下载以上证综指刻画,1991年以来A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程,目前处在第六轮牛熊周期中:第一轮牛市是1991/1-1993/2,随后在1993/2-1994/7进入熊市,随后在1994/7-1996/1市场进入震荡市9第二轮牛市是1996/1-2001/6(中间包含了1997/5-1999/5持续24个月的高位震荡),2001/6-2002/1是熊市,02/1-05/6是震荡圆弧筑底,在2004/4-2005/6市场经历了中长期圆弧底尾部的最后一跌1第三轮牛市是2005/6-2007/10,随后2007/10-2008/10进入熊市,这次市场暴跌之后没有经历底部震荡,而是直接从08年10月28日开始快速上涨。

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